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        國君晨報 | 輕工、農業專題研究

           2020-04-09 新浪網23770
        導讀

        1、國君輕工團隊認為竹漿具備多項獨特優勢,以竹制漿造紙和本色竹漿紙產品具有較好發展前景,但仍需在原料培育、生產工藝、環保。

               1、國君輕工團隊認為竹漿具備多項獨特優勢,以竹制漿造紙和本色竹漿紙產品具有較好發展前景,但仍需在原料培育、生產工藝、環保成本等多方面繼續改良優化,以促進行業進一步發展。
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        2、 國君農業團隊認為考慮到糧食是抗通脹資產以及具備避險屬性,假如糧食主要出口國新冠防控低于預期,可能短期中斷供應鏈,糧價可能出現向上波動。
         
        輕工專題研究:林紙產品《“紙”造健康,盡顯竹漿“天然本色”》2020-04-02
         
        以竹制漿造紙和本色竹漿紙產品具有較好發展前景,需在原料培育、生產工藝、環保成本等多方面繼續改良優化,維持輕工行業-造紙和紙包裝子行業增持評級。隨著消費者生活水平提升,市場對強韌且柔軟的產品需求增加,本色竹木生活用紙的環保概念和原生態纖維本色受到新一代消費者青睞。從原料特性角度來看,竹漿具備安全性、舒適性、環保性和稀缺性四重優勢,竹材為僅次于木材最適合制漿造紙的原料,但在竹材培育、生產設備和技藝、環保處理成本等方面仍存在缺陷,需要持續優化改良以促進行業進一步發展。推薦標的:恒安國際,中順潔柔(16.750, 0.53, 3.27%),裕同科技(23.140, 0.39, 1.71%)。
         
        我國為竹林資源大國,竹漿為重要紙漿原料補充,產業空間仍待挖掘。我國紙漿進口依賴度較高,木漿和廢紙原料擴張存資源天花板,非木材纖維制漿造紙在我國紙業發展史中發揮重要作用。竹子制漿為中國特色,竹漿擁有原材料資源豐富、生長周期短等眾多優勢,規模雖小卻是重要補充原材料之一。近幾年我國竹產業產值增速回溫,但產值占比仍相對較低,產業空間仍待發掘。
         
        竹制漿造紙具備獨特優勢,原料、技藝、環保等成本因素限制行業發展。竹漿具備安全性、舒適性、環保性、稀缺性等獨特優勢,竹材為僅次于木材最適合制漿造紙的原料。竹漿覆蓋紙品種類廣,但面臨“面廣量低”的窘境,近幾年竹漿紙品占比有所提升,滲透率仍存在較大擴展空間,竹漿產能及開工率相對較低,產業發展稍顯遜色。近年來本色生活用紙火爆,給竹漿市場帶來新的關注度和發展機遇,但原料、技藝、環保等成本因素鉗制竹漿造紙發展,未來行業仍需以林定漿推進產業合理擴張,設備工藝改良降低生產成本。
         
        行業龍頭陸續布局竹漿紙產業,生活用紙、環保包裝紙類占據主導。除傳統的竹漿紙企業外,近年來許多造紙、包裝行業龍頭企業陸續布局竹漿業務作為木漿原料的補充和拓展新產品需求方向。其中,竹漿生活用紙品類產品最為常見,相比木漿生活用紙,竹漿紙韌性更強,各品牌通過強化竹纖維優勢和營銷戰略差異化,培育市場認知與消費者認可。竹漿紙廠商品牌“斑布”實現竹漿特性差異化,銷售業績亮眼,通過竹漿紙一體化打造川紙旗艦品牌。竹漿包裝用紙方面,我國禁塑令新政發布,紙包裝替代性需求空間擴大,環保竹漿紙塑可廣泛應用于多個下游行業,發展潛力較大。
         
        風險提示:宏觀經濟波動風險,原材料價格大幅波動風險,消費者偏好培育不及預期風險,生產設備及技藝改良優化不及預期風險
         
        農業專題研究:農業《國內主糧供給有保障 關注糧食主題機會》2020-04-02
         
        投資建議:我們雖然認為全球糧食整體供給較為充足,但仍然認為新冠疫情的不可控可能會引發個別品種價格上漲,建議關注產業鏈主題性機會,推薦種植板塊,推薦標的:蘇墾農發(10.590, -0.02, -0.19%)、北大荒(15.970, -0.13, -0.81%)。推薦種植上游的種業板塊,推薦:隆平高科(17.080, 0.03, 0.18%)、大北農(8.080, -0.07, -0.86%)、荃銀高科(13.590, 0.27, 2.03%),相關受益標的:登海種業(11.500, 0.57, 5.22%)。
         
        糧食整體供給充足,個別品種存在漲價可能。我們認為,隨著全球變暖和新種植技術的推廣,全球和國內糧食庫存消費比處于歷史高位,同時國內春耕受新冠疫情影響有限,全球也暫時未見到較大影響,因此從供需角度分析不存在大幅漲價的可能。但是考慮到糧食是抗通脹資產以及具備避險屬性,假如新冠防控長時間低于預期,存在過剩流動性帶來個別品種漲價的可能性。具體分析如下:
         
        口糧國內供給充足,不存在大幅漲價的基礎??诩Z主要涉及大米和小麥,國內口糧基本實現自主化,不存在進口依賴:1)稻谷2019/2020年期初庫存1.72億噸,預計產量1.99億噸,消費量1.97億噸,期初庫存消費比高達86%;此外稻谷貿易比不到2%,無進口依賴。2)小麥2019/2020年期初庫存0.69億噸,預計產量1.18億噸,消費量1.12億噸,期初庫存消費比高達63%;此外小麥的貿易比不到3%,無進口依賴??紤]到稻谷主要出口國越南已經禁止大米出口,口糧流通存在進一步中斷可能,需關注主要出口國疫情防控情況。
         
        非口糧農產品(6.730, 0.04, 0.60%)價格受影響有差異,但整體可控。非口糧主要分析玉米、大豆和白糖,具體如下:1)玉米:2020年維持緊供給,基本面驅動價格易漲難跌,假設全球糧食價格發生異動,國內玉米漲幅有望領先其他品種。2)白糖:中國是糖凈進口大國,糖進口占比約四分之一,如果疫情超預期對食糖貿易的影響,不排除國內價格將超預期上漲。3)大豆:中國大豆具有高對外依存的特點,大豆進口占比高達85%左右,短期而言國際價格上漲疊加進口短期裝船延遲將抬升國內大豆價格,長期飼料需求增加將擴大供需缺口推動價格上漲。
         
        風險提示:惡劣天氣或者蟲災等自然災害帶來不可控風險;非洲豬瘟不可控帶來的需求不振風險;政策推廣不及預期帶來的潛在風險;進口量可能過大帶來的市場沖擊。如若疫情拐點持續未見,農產品價格將有大漲可能,原因在于疫情對于供給端影響將從流通轉向生產,供給寬松局面可能逆轉,同時貨幣寬松的背景下,避險需求可能提升導致資金涌入農產品,通過金融行為推升價格泡沫。
         
        備注
         
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        關鍵詞: 輕工
        (文/小編)
         
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